首页 > 财经频道 > 正文

19股终止重组背后:商誉风险叠加严监管 高估值逻辑失效

2019年02月20日 03:58

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  二级市场的剧烈变动以及“高商誉”的严监管,正在为并购重组增加难度。

  根据21世纪经济报道记者不完全统计,今年以来,共有19家上市公司宣布终止并购重组。从原因上看,市场环境变化为主流因素,这导致并购双方在交易对价、业绩承诺等核心条款上无法达成一致。

  业内人士认为,深究来看,二级市场估值体系已经发生较大的变化,一方面受行情影响下移,另一方面监管紧盯高估值并购。并购重组定价有望回归合理空间。

  打压交易对价

  近期,多家上市公司“止步”并购重组。

  2月19日,银亿股份(000981.SZ)宣布终止收购宁波艾礼富100%股权计划,资金链是主要原因,一方面投资方尚未确定;另一方面短期内资金周转困难,债券面临违约。这是公司经营困境导致重组“流产”。

  而在15-18日期间陆续终止并购重组的则有4家上市公司,麦趣尔(002719.SZ)、得利斯(002330.SZ)、ST东海洋(002086.SZ)等公司均谈到相似原因,即双方未能对核心条款达成一致,比如交易对价、业绩承诺、标的估值。

  深圳一家券商投行人士19日表示,“市场经过一轮下跌以后,估值中枢整体下移,评价标准已经跟以前不一样了,对标的来说身价没那么高了,所以并购活跃度不及往年。价格谈不拢是常见现象。”

  市场环境的剧烈变化为主要原因,而监管则是另一不可忽略的重要因素。

  随着“高商誉”问题成为上市公司业绩的压制因素,并购重组高溢价收购已经被监管层重点关注。

  以麦趣尔为例,公司2018年披露并购预案显示,发行股份购买手乐电商40.63%股权,评估增值率达到616.22%。在业绩承诺方面,标的2014-2016年亏损幅度逐渐扩大,2017年盈利,在此前提下,公司承诺2018-2021年扣非净利润分别不低于1900万元、2400万元、2700万元、3600万元。对此,交易所曾要求说明标的资产估值、业绩承诺以及2017年业绩大幅增长的合理性。

  此外,爱康科技(002610.SZ)曾计划发行股份收购深圳市鑫成泰科技有限公司100%股权,该事项在2月2日终止。据了解,这也是典型的高溢价收购。

  根据预案显示,鑫成泰100%股权预估增值3.75亿元,增值率达到1673.22%。标的承诺2018-2020年净利润分别不低于3600万元、4000万元和4600万元;大幅超出标的往年水平(2017年净利润仅达到1097.5万元)。

  回归正轨

  多名人士看来,经历市场环境和监管环境变化后,上市公司并购重组会逐渐理性,交易对价回归合理水平。

  “目前经济形势不好,业绩承诺期到期后,标的利润不达标,上市公司商誉爆雷;即使标的基本面不算太差,但因为市场环境大幅下滑,上市公司也感觉到资产买亏了。”深圳一名并购领域的PE人士19日谈到。

  在他看来,市场教育需要过程,上市公司行为未来会更为谨慎,不会动辄高溢价并购。

  “产业并购的估值比较好确定,如果标的估值大幅高于行业平均水平,而财务指标又不足以支撑高估值的,那么很容易被监管层发现。另一方面,溢价跨界并购过去往往是为了做市值管理,通过讲故事方式吸引投资者买入,炒作股价,将估值泡沫一直吹大,但这种手段在目前已经不灵验了,股价不会因此有起色。从这两个角度来看,高溢价很难落地。”该名PE人士谈到。

  他告诉记者,目前上市公司在定价上比较谨慎,对标的会进行充分调查,“上市公司考量更多了,比如能否真正帮助公司业绩增长,能否产生协同,是否存在财务黑洞。”

  北京一名投行人士19日表示,从近期操盘并购重组案例来看,估值定价趋于合理,“凡是有高估值嫌疑的,交易所会关注到并进行问询,要求解释合理性以及评估过程。”

  他表示,高估值是高商誉的源头,往年并购重组虚假繁荣时,标的评估确有乱象存在,评估没有充分调查,不够审慎。“在监管约束下,高估值并购得到一定程度上的收敛。”

  记者了解到,并购严监管下,监管层会强化对并购标的估值的约束。在尊重市场主体自主选择的前提下,重点监管“高估值、高溢价、高承诺”的并购重组交易,加强对标的资产估值合理性的关注,从严审查高估值方案,引导标的估值回归合理水平。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF387)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099
    777老虎机游戏登入 申博138真人荷官
    网站地图 太阳城手机版 申博代理开户 澳门新葡京赌场 澳门银河赌场
    申博138注册 申博sunbet开户登入 菲律宾申博在线登入官网 菲律宾太阳城娱乐官网登入
    菲律宾太城申博 保险百家乐 太阳城app下载 真人百家乐
    盛618官网 现金网百家乐 申博太阳城 申博官方网址
    菲律宾申博娱乐 申博登录网址 777老虎机游戏登入 咪牌百家乐